Rettore della scuola Nazionale di Sviluppo dell’Universita’ di Pechino sull'economia cinese

YAO Yang mette in discussione gli incentivi sul lato dell'offerta e chiede di stimolare i consumi

Il 15 marzo 2022, la Scuola Nazionale di Sviluppo (NSD) dell'Università di Pechino ha tenuto il 60° China Economic Observation (CEO). Il decano della NSD, il professor YAO Yang, ha tenuto un discorso, su cui si basa l'articolo - una traduzione di 《姚洋：振兴消费仍然是中国经济的重大挑战》Yao Yang: Vitalizing Consumption Remains Major Challenge to Chinese Economy sul web della NSD, originariamente pubblicato il 23 marzo 2022.

YAO è professore presso il China Center for Economic Research (CCER) e NSD, Peking University. Attualmente è direttore del CCER e decano della NSD.

YAO ha conseguito un dottorato in economia dello sviluppo presso il dipartimento di economia agricola e applicata dell'Università del Wisconsin-Madison nel 1996.

YAO ha ricevuto nel 2008 e nel 2014 il premio Sun Yefang in scienze economiche, considerato il massimo riconoscimento economico nella Repubblica Popolare Cinese.

Tre punti salienti del rapporto sul lavoro del governo

Nel rapporto sul lavoro del governo di quest'anno [ENG], ho notato molti nuovi punti salienti raramente visti negli anni precedenti.

Il primo punto saliente è che la forza delle politiche monetarie e fiscali per stabilizzare la crescita è notevole. "Stabilizzare la crescita economica" è stato l'obiettivo principale che ha avuto come priorità la Conferenza centrale sul lavoro economico dell'anno scorso,ed è stato chiaramente sottolineato nel rapporto sul lavoro del governo di quest'anno dato dal premier LI Keqiang.

Per essere specifici, le politiche monetarie e fiscali sono entrambe molto forti. In termini di politica monetaria, la People's Bank of China ha ampliato il suo bilancio di oltre 740 miliardi di yuan nel primo trimestre di quest'anno, superando l'intero anno scorso.

La politica fiscale è ancora più forte. Le obbligazioni speciali per stimolare gli investimenti dei governi locali quest'anno ammonteranno a 3,65 trilioni di yuan, oltre ai quali sono stati proposti 2,5 trilioni di yuan di sgravi fiscali. Si tratta di una cifra particolarmente grande. Rispetto alle entrate fiscali generali annuali del paese di circa 20 trilioni di yuan, 2,5 trilioni di yuan sono più del 10%, indicando la grande determinazione del governo centrale e gli sforzi eccezionali per proteggere le entità del mercato.

Il secondo punto saliente è la dichiarazione aggiornata sul percorso "dual carbon" [la Cina si sforzerà di raggiungere il picco delle emissioni di anidride carbonica prima del 2030 e di raggiungere la neutralità del carbonio prima del 2060]. Negli obiettivi politici di quest'anno, "l'obiettivo del doppio carbonio deve essere pratico e fattibile" è chiaramente proposto.

La mia comprensione personale è che questo è un aggiustamento necessario e tempestivo per la riduzione delle emissioni in stile campagna durante l'attuazione dell'obiettivo "dual carbon" in alcuni luoghi negli ultimi anni.

PKU NSD sviluppa un grande rapporto ogni anno, e il tema di quest'anno è il percorso "dual carbon" della Cina. In questo rapporto, valutiamo il raggiungimento dell'obiettivo "dual carbon" da parte della Cina. Si scopre che, secondo il 14° piano quinquennale [traduzione originale di Georgetown CSET], anche se riduciamo costantemente le emissioni di carbonio, possiamo ancora raggiungere l'obiettivo del "picco del carbonio" prima del 2030. Dato un presunto tasso di crescita economica [nominale] del 5,5% (il tasso di crescita in termini reali potrebbe non raggiungerlo) in futuro, il carbone rappresenta attualmente il 60% del consumo di energia e l'80% delle emissioni totali di carbonio in Cina.

Secondo il 14° piano quinquennale, la nostra efficienza energetica dovrebbe essere migliorata del 3% all'anno, e la proporzione del carbone nel consumo totale di energia dovrebbe essere ridotta del 10%, il che si traduce in una diminuzione dell'1,65% delle emissioni di carbonio all'anno. L'1,65% più il 3% equivale al 4,65%, i punti percentuali di cui le emissioni di carbonio possono essere ridotte.

Inoltre, c'è il potenziale per migliorare le tecnologie di emissione in modo che le emissioni di carbonio possano essere ridotte a un livello ancora più basso. Se l'efficienza delle emissioni aumenta di un altro 0,8%-0,9% all'anno, allora fondamentalmente le emissioni di carbonio generate dalla crescita economica del 5,5% possono essere compensate.

Le nuove espressioni riguardo al "dual carbon" nel rapporto di lavoro del governo di quest'anno hanno anche indicato il futuro dell'industria del carbone. Il segretario generale, quando ha partecipato alla deliberazione della delegazione della Mongolia Interna durante le Due Sessioni, ha detto ] che la Cina è ancora un paese con il carbone come "pilastro" del mix energetico.

Il carbone fa la parte del leone nel consumo totale di energia della nazione. Anche se il consumo di carbone può essere ridotto del 10% durante il 14° piano quinquennale [2021-2025] e del 12,5% durante il 15° piano quinquennale [2026-2030], la sua proporzione rimarrà rispettivamente del 50% e del 37%. Questo significa che entro il 2030, il carbone manterrà ancora una proporzione relativamente alta del mix energetico cinese.

Allora come utilizzare il carbone in modo efficiente? Penso che le tecnologie del carbone pulito come il coal-to-gas e il coal-to-oil siano essenziali. Queste tecnologie, che ora sembrano meno convenienti, con ulteriori investimenti potrebbero svilupparsi come le nuove energie, e i loro prezzi potrebbero scendere, forse nello stesso modo in cui il costo dell'energia solare è sceso sotto quello dell'energia termica.

Il terzo punto saliente sta in una nuova espressione per quanto riguarda la regolamentazione degli immobili. I dati mostrano che l'immobiliare si è contratto nella seconda metà dello scorso anno. L'immobiliare ha una catena industriale così lunga che il suo impatto va al di là delle sole vendite di case e delle costruzioni. I materiali da costruzione e gli elettrodomestici vanno con l'immobiliare. Se l'immobiliare si contrae, l'intero consumo segue verso il basso. La decelerazione della nostra crescita economica l'anno scorso potrebbe essere spiegata in gran parte dalla contrazione del settore immobiliare.

Il premier Li, nella relazione sul lavoro del governo di quest'anno, ha proposto di sviluppare il mercato dell'affitto di alloggi a lungo termine nel settore immobiliare. Ma come? Sembra che non siamo riusciti a trovare una soluzione pratica. In realtà non è così difficile dal mio punto di vista. Il governo potrebbe, per esempio, richiedere ai costruttori che ottengono un lotto di terreno di mettere da parte un quarto per gli affitti a lungo termine.

Se gli sviluppatori non possono farlo da soli, possono cercare dei partner, e il mercato si occupa sempre del resto.

Il premier Li ha notato nella relazione sul lavoro del governo che "misure specifiche per le città" dovrebbero essere adottate sulla base di garantire che "le case siano per viverci, non per la speculazione". Ora abbiamo visto molte città iniziare ad agire [Reuters], con alcune città che abbassano l'acconto al 20%.

Ma in realtà, sono un po' preoccupato che l'industria immobiliare si surriscaldi nella seconda metà di quest'anno. Dallo scoppio della pandemia fino alla fine del 2021, il settore immobiliare ha giocato un ruolo critico nella ripresa economica. Tuttavia, il settore è stato duramente colpito dalle "tre linee rosse" [Bloomberg], emesse dal governo centrale in risposta al surriscaldamento. È quindi ancora necessario stabilire un meccanismo a lungo termine per la regolamentazione del settore immobiliare per evitare le fluttuazioni della politica come l'anno scorso.

La chiave per salvaguardare la crescita è la promozione del consumo

Qual è la priorità per raggiungere l'obiettivo di crescita del 5,5% quest'anno? Non sarà facile. Secondo le mie misurazioni, il tasso di crescita potenziale dell'economia cinese è al 4,65%-6,5%, con una mediana di poco meno del 5,5%. Il tasso di crescita effettivo degli ultimi due anni è stato in media del 5,2%, quindi sarà difficile raggiungere il 5,5% quest'anno. A giudicare dalla situazione di gennaio-febbraio, le politiche macro che abbiamo adottato finora hanno giocato un ruolo importante nello stabilizzare la crescita. Ma l'effetto sarà sostenibile? Dovrebbe essere visto con cautela.

Politica fiscale

Gli investimenti infrastrutturali sono la parte più grande del sostegno finanziario del governo, ma dal 2018, il contributo degli investimenti infrastrutturali alla crescita economica è stato tutto in discesa. Il sostegno del governo alle infrastrutture è rimasto molto forte negli ultimi due anni, ma il tasso di crescita delle infrastrutture è solo del 2-3% all'anno, che si traduce già in un piccolo numero nella crescita economica.

Il tasso di crescita delle infrastrutture di quest'anno può raggiungere il 7-8% o addirittura il 10%? Penso che ci sia la difficoltà per due motivi principali.

In primo luogo, dopo più di 20 anni di sviluppo ad alta velocità delle infrastrutture, i governi locali possono trovare sempre meno buoni progetti. Il governo centrale ha anche emesso una nuova politica [Caixin via Nikkei] che stabilisce che la ferrovia ad alta velocità non può più essere sviluppata [in modo massiccio] come prima, e molte linee ferroviarie ad alta velocità non sono redditizie. I governi locali la pensano allo stesso modo sulle infrastrutture, temo.

In secondo luogo, dal 2018, la crescente richiesta del governo centrale ai governi locali di ridurre la leva finanziaria ha portato a un dilemma per loro.

Da un lato, il governo centrale ha bisogno che investano, ma non viene dato abbastanza denaro. Negli anni precedenti, l'importo totale delle infrastrutture proposte dai governi locali è più di 30 trilioni. Anche se questi 30 trilioni possono essere intrapresi in diversi anni, è probabilmente molto più di 3,65 trilioni all'anno.

D'altra parte, se i governi locali vogliono realizzare molti grandi progetti, devono andare sul mercato per i finanziamenti e assumere debiti commerciali, il che è contrario ai requisiti del governo centrale per il deleveraging. All'interno del dilemma, l'entusiasmo dei governi locali per gli investimenti è diminuito.

Anche se i governi locali sono disposti a investire, dobbiamo stare attenti ai problemi di debito, specialmente il debito commerciale dei governi locali. Le obbligazioni di investimento urbano sono aumentate di più di 4 trilioni di yuan nel 2020 e di altri 6-8 trilioni di yuan l'anno scorso, mostrando un rapido tasso di crescita. questi debiti commerciali hanno un periodo di rimborso molto breve, i governi locali dovranno presto affrontare problemi di rimborso e alla fine dovranno tornare a uno swap del debito. Questo non è sostenibile.

La politica monetaria

L'effetto della politica monetaria sta peggiorando. Una ragione importante è che le imprese private non stanno beneficiando del denaro extra emesso e dei tassi d'interesse più bassi. La Banca Popolare Cinese, per esempio, ha emesso più denaro per spingere i tassi d'interesse a scendere dal 3,5% al 3%, di cui le imprese statali beneficiano maggiormente. Il tasso d'interesse per le imprese private è di solito del 7%-8% o più alto - anche sopra il 10%. La piccola variazione del tasso d'interesse trasmessa alle imprese private è quindi quasi trascurabile.

Nel frattempo, le imprese private sono anche riluttanti a prendere prestiti tra le aspettative indebolite e la domanda insufficiente. Speriamo che dando alle imprese esenzioni fiscali, riducendo così gli oneri finanziari, esse siano spinte a mantenere le loro operazioni a galla e a mantenere i loro lavoratori - attraverso i prestiti. Tuttavia, non è in linea con il funzionamento degli affari, poiché è un tentativo unilaterale del governo di indurre le imprese a prendere in prestito denaro per preservare l'occupazione.

All'interno della nostra attuale politica monetaria, c'è un problema con il meccanismo di trasmissione. La ragione superficiale e a breve termine è che le aspettative si sono indebolite, ma la ragione più profonda è la persistente discriminazione contro le imprese private.

Sul lato dell'offerta

In sintesi, penso che abbiamo bisogno di un ripensamento sulle nostre politiche orientate all'offerta negli ultimi due anni.

Negli ultimi due anni, abbiamo visto un rapido tasso di crescita delle esportazioni, con quello dell'anno scorso che ha superato il 20%, che è tornato al livello altissimo del primo decennio di questo secolo. Quest'anno, la crescita dell'esportazione, anche nella stima ottimistica, potrebbe attestarsi al 10%-15% e contribuisce alla crescita del PIL solo per l'1,5%-2%. Pertanto, è la domanda interna che deve essere il motore della crescita del PIL.

L'attuale politica si concentra sul lato dell'offerta, ma ora ci troviamo di fronte alla sovraccapacità a livello nazionale e al ritardo delle vendite. Dobbiamo sapere che l'economia è un ciclo chiuso, e la produzione totale dovrebbe eguagliare la domanda totale ogni anno. Se i produttori sono incoraggiati a produrre di più quando c'è sovraccapacità, è ovviamente contro i principi dell'economia.

Dal lato della domanda

Dobbiamo aumentare il consumo interno poiché gli investimenti sono limitati dalle aspettative in calo sul lato della domanda.

L'opinione generale è che se si vuole aumentare il consumo, il reddito deve salire, altrimenti l'aumento del consumo è impossibile. Tuttavia, John Maynard Keynes ci ha insegnato cento anni fa che c'è un modo per aumentare i consumi, cioè promuovere il "consumo autonomo", cioè la parte di consumo che non dipende dal reddito. Quindi, quando il tasso di crescita economica non riesce a raggiungere il tasso di crescita potenziale, la gestione della domanda dovrebbe essere effettuata per stimolare i consumi. E la politica dovrebbe concentrarsi sul miglioramento della capacità di spesa della gente.

Come? Il consumo indotto, guidato dalla crescita del reddito, non potrebbe funzionare. Insisto su ciò che ho chiesto in questi due anni: dare alla gente denaro contante per promuovere i consumi. Per esempio, dai 3,65 trilioni di dollari di obbligazioni speciali per promuovere gli investimenti locali quest'anno, possiamo prenderne un terzo per stimolare il consumo, dando ad ogni persona nel paese circa 1.000 yuan in media, sotto forma di denaro elettronico che tutti possono usare entro un periodo di tempo limitato [il denaro scade se la gente non lo spende in quel periodo]. Se il moltiplicatore è 3 o 5, circa 1.000 yuan a persona si traduce in 4,5 trilioni a 6 trilioni di dollari di consumo, che è significativo.

La prevenzione e il controllo della COVID-19 devono essere sia precisi che aperti

Inoltre, la nostra prevenzione e il controllo dell'epidemia devono essere "sia precisi che aperti". Siamo ora nella quarta ondata dell'epidemia globale, e data la gravità dell'attuale epidemia a Hong Kong, è necessario che continuiamo ad attuare severe misure di prevenzione e controllo.

Ma una volta che questa ondata sarà soppressa, dovremmo cercare di evitare di controllare l'epidemia in futuro chiudendo le comunità e limitando i viaggi tra le città, perché il consumo interno e i viaggi sono inseparabili, e una volta che le attività commerciali dell'intera società saranno ferme, la ripresa economica pagherà un prezzo enorme.

Le nostre tecnologie dovrebbero permettere una prevenzione e un controllo preciso delle epidemie, e ora c'è un test dell'acido nucleico che può produrre risultati subito. La ricerca e lo sviluppo come questo dovrebbero essere accelerati e il campo di applicazione può essere esteso ad ogni aeroporto, ristorante e hotel in futuro.

Ci sono così tante persone intelligenti in Cina che dovremmo essere in grado di trovare rapidamente un percorso "sia preciso che aperto" per la prevenzione e il controllo delle epidemie che ci permetterà di combattere l'epidemia senza ridurre significativamente il consumo.

In una parola, c'è molto da guardare nel rapporto sul lavoro del governo di quest'anno, ma dobbiamo anche affrontare sfide enormi. La promozione del consumo rimane una priorità urgente.